Verenigde Staten van Amerika

Een dynamische (maar gepolariseerde) economie

Als de Amerikaanse economie aan haar lot wordt overgelaten, zou ze in 2026 in goede vorm moeten blijven. Het grootste deel van de kosten van de invoerheffingen wordt door bedrijven opgevangen, wat grotendeels verklaart waarom de inflatie tot nu toe achterblijft bij de verwachtingen. Het aantal faillissementen onder bedrijven ligt nu hoger dan vóór de pandemie, wat erop wijst dat de zwakste bedrijven moeite hebben om de hogere kosten bij te benen, terwijl de sterkste bedrijven het juist heel goed doen. Een soortgelijke polarisatiedynamiek verklaart waarom de vraag naar goederen en diensten zo sterk is gebleven. Volgens voorzichtige schattingen bedraagt het aandeel van de consumptie (70% van het bbp) van het rijkste kwintiel 35%; bij de allerrijksten ligt dit tussen de 50 en 60%. Hoe rijker je bent, hoe meer je blootgesteld bent aan de aandelenmarkt: de top 0,1% houdt ongeveer 70% van hun financiële vermogen aan in aandelen, tegenover 15% tot 20% voor de onderste 50%. Het enthousiasme van beleggers rond AI ondersteunt dus niet alleen de kapitaaluitgaven (CAPEX), maar vormt ook de basis voor de bestedingen van rijkere Amerikanen. Bovendien zouden extra belastingteruggaven uit de One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) het gezinsinkomen het hele jaar door met 0,8% moeten doen stijgen. Evenzo verwachten we dat de afschrijvingsregeling en de bepaling inzake de afschrijving van R&D-kosten de kapitaalinvesteringen zullen stimuleren, waardoor het momentum van de kapitaaluitgaven zich ook buiten het AI-ecosysteem zal uitbreiden. Het zou zelfs zo kunnen zijn dat de vraag te groot wordt en dat de door ons verwachte convergentie naar een inflatie van 2%, zodra de doorberekening van de invoerheffingen is voltooid, wordt uitgesteld.

Twee gebieden moeten nauwlettend in de gaten worden gehouden: de aandelenmarkt en de arbeidsmarkt. Mogelijke aanleidingen voor een correctie op de aandelenmarkt zijn onder meer een ommekeer in het beleggerssentiment ten aanzien van AI, evenals onvoorspelbaar beleid vanuit een Witte Huis dat bang is de meerderheid in het Congres te verliezen bij de tussentijdse verkiezingen. Wat de arbeidsmarkt betreft, zou je verwachten dat het gunstige groeibeeld deze weer op de been helpt. Maar gezien de sterke prikkels voor technologiegedreven vervanging van arbeidskrachten, zullen we het einde van de „low-fire, low-hire“-arbeidsmarkt pas vaststellen als we het daadwerkelijk zien. Het tekort aan arbeidskrachten zal steeds duidelijker worden in sectoren die afhankelijk zijn van arbeidskrachten zonder papieren (bouw, voedingsindustrie, horeca). Verwacht wordt dat de Fed de rente dichter bij 3% zal brengen, hoewel een pauze niet uitgesloten is als de inflatiedruk toeneemt. Ondanks de toenemende druk vanuit de uitvoerende macht verwachten we niet dat de onafhankelijkheid van de Fed concreet in het gedrang komt, zolang deze door het Hooggerechtshof wordt verdedigd. We verwachten daarom dat het herstel in de bouwsector vrij langdurig zal zijn en zich pas later in het jaar zal doorzetten. Nu de effecten van de door invoerheffingen veroorzaakte voorraadopbouw afnemen, verwachten we een positieve bijdrage van de netto-uitvoer.

De dominantie van de Amerikaanse dollar maakt een ruim begrotingsbeleid mogelijk, externe tekorten zullen aanhouden

Zou de Amerikaanse staatsobligatie niet zo aantrekkelijk zijn als 's werelds toonaangevende reserveactief, dan zou het begrotingstraject reden tot onmiddellijke bezorgdheid zijn. Door een combinatie van hogere rentetarieven en aanhoudend hoge primaire tekorten (3% van het bbp) zijn de rentelasten explosief gestegen van een gemiddelde van 1,5% van het bbp vóór de pandemie tot 3,1% in 2025, en zullen ze naar verwachting verder stijgen naarmate de groei zich normaliseert maar de rente hoog blijft. De grootste uitgavenposten (sociale zekerheid, gezondheidszorg en defensie) zullen blijven stijgen tegen de achtergrond van de vergrijzing, stijgende medische kosten en de noodzaak om de militaire capaciteiten te moderniseren en in stand te houden. De druk om de kostenefficiëntie van de overheid te verbeteren zal naar verwachting relatief gering zijn, aangezien de grootste potentiële bezuinigingsposten politiek gevoelig liggen (uitgaven voor veteranen, de opioïdencrisis en huisvestingssteun), terwijl bezuinigingen op het aantal ambtenaren slechts in beperkte mate mogelijk zijn. De OBBBA, die ingrijpende belastingverlagingen invoert terwijl de uitgaven slechts gedeeltelijk worden teruggeschroefd (gezondheidszorg, voedselhulp en subsidies voor groene energie), zal de komende tien jaar naar verwachting leiden tot een netto toename van de federale schuld met 3-3,7 biljoen USD. Invoerheffingen zijn een nuttig instrument gebleken om inkomsten te genereren (273 miljard USD in 2025, 0,9% van het bbp), maar niet op een schaal die de bredere druk op het begrotingstekort op betekenisvolle wijze kan compenseren. Bovendien zou een uitspraak van het Hooggerechtshof die de politieke legitimiteit van een groot deel van het huidige tariefstelsel inperkt, een inkomstentekort veroorzaken. Gezien de sterke prikkel voor de Republikeinse Partij om economische zorgen weg te nemen in de aanloop naar de tussentijdse verkiezingen, bestaat er een opwaarts risico voor de uitgaven, bijvoorbeeld het voorstel om „tariefteruggavecheques“ van 2 000 USD uit te keren aan huishoudens. Wij zien potentieel voor aanhoudende druk op de staatsrente op de middellange termijn.

Ondanks een zekere afname zal het land in de nabije toekomst grote tekorten op de lopende rekening blijven opbouwen. Enerzijds zal de sterke positie van de consument zorgen voor aanhoudende vraag naar import, maar anderzijds zullen buitenlandse investeringen naar de economie blijven stromen, terwijl de eerder genoemde extra tekortuitgaven financieringsbehoeften zullen creëren. Invoertarieven zouden op zeer korte termijn kunnen leiden tot een daling van de totale invoer, maar diversificatie van de handelspartners zou dat effect geleidelijk moeten compenseren. De externe ‘kwetsbaarheden’ van de VS zouden pas een probleem worden als de status van de dollar als reservevaluta en van staatsobligaties als veilige haven aanzienlijk zou afnemen. Er waren in 2025 weliswaar enkele vroege tekenen hiervan, maar het is nog te vroeg om te zeggen of het om een tijdelijke dip of een trend gaat.

„America first“-buitenlands beleid, risico’s voor de onafhankelijkheid van de Fed

President Donald Trump en de Republikeinse Partij behaalden een beslissende overwinning bij de verkiezingen van november 2024 en wonnen het presidentschap met een ruime marge in het kiescollege (312 van de 538 stemmen) en in beide kamers van het Congres (220 van de 435 zetels in het Huis van Afgevaardigden, 53 van de 100 zetels in de Senaat). Gezien de zeer krappe meerderheid van 5 zetels, het recordaantal afgevaardigden dat met pensioen gaat (43), het grote aantal omstreden kiesdistricten (42) en de neiging dat zittende leden bij tussentijdse verkiezingen worden afgestraft, heeft het Huis van Afgevaardigden een goede kans om in handen van de Democraten te komen. De Republikeinen maken meer kans om de Senaat te behouden, maar ook die staat op het spel. Een meerderheid in beide kamers is cruciaal geweest voor het aannemen van belangrijke beleidsmaatregelen, zoals het verlengen en uitbreiden van de belastingverlagingen uit 2017, het verhogen van het budget voor immigratiehandhaving, het aanscherpen van de toelatingsvoorwaarden voor Medicaid en het terugdraaien van belastingvoordelen voor schone energie en elektrische voertuigen. Voor de meeste soorten wetgeving zijn bovendien 60 stemmen in de Senaat vereist, waardoor de Democraten enige macht hebben om beleid te blokkeren en wat af en toe leidt tot een stillegging van de overheid. Het Hooggerechtshof neigt naar de Republikeinen (6-3), en zijn toewijding om als tegenwicht voor de uitvoerende macht te fungeren, wordt op de proef gesteld door het Witte Huis, dat bereid is de grenzen op te zoeken. De president oefent ook druk uit op de Fed om de rente verder te verlagen dan anders het geval zou zijn. Tussen de 1 en 3 van de 12 zetels in het beleidscomité van de Fed zullen in 2026 door de president worden vervangen, waaronder die van de voorzitter. Dit zou niet voldoende zijn om de controle over het comité te krijgen, zelfs als alle door Trump benoemde leden de president zouden volgen. Hoewel er nog enige marge is voordat de onafhankelijkheid van de Fed in het gedrang komt, wordt deze steeds kleiner.

Een uitbreiding van het tariefstelsel mag niet worden uitgesloten, gezien de voorliefde van de president voor dit instrument. We verwachten echter dat eventuele extra tarieven fragmentarisch zullen zijn in vergelijking met alle tarieven die in 2025 werden ingevoerd, of zullen worden gebruikt om tariefstelsels die onwettig zijn verklaard, opnieuw in te voeren. De relatie met China is een belangrijke bron van potentiële instabiliteit. Er bestaat een diepgewortelde strategische concurrentie tussen beide supermachten. Beide partijen hebben diverse instrumenten ingezet om druk uit te oefenen op de economie van hun rivaal (tarieven, valutamanipulatie, industriële subsidies, exportbeperkingen op cruciale grondstoffen zoals halfgeleiders en zeldzame aardmetalen). Op het moment van schrijven maakt de relatie een relatieve ontspanning door, met een handelswapenstilstand die in november 2026 afloopt. Deze situatie kan echter snel worden omgekeerd. De VS zullen blijven streven naar ontkoppeling van China op het gebied van handel en financiën, terwijl ze hun geopolitieke invloed in het westelijk halfrond versterken, zoals het meest symbolisch blijkt uit de snel escalerende betrokkenheid in Venezuela en de ambities om Groenland te verwerven. De herziening van de USMCA in juli 2026 zal de voorwaarden van de handelsrelatie met Canada en Mexico – de belangrijkste handelspartners van de VS (20% van de totale handel) – herdefiniëren. Onze werkhypothese is dat de overeenkomst zal blijven bestaan, hoewel het moeilijker te zeggen is of dit in de vorm van een volledige verlenging (van 2036 tot 2042) zal zijn of dat er in 2027 nog een herziening zal plaatsvinden. De drang naar deregulering, met name op het gebied van milieu en rapportage/naleving, zal naar verwachting aanhouden en zal leiden tot minder bureaucratische rompslomp voor bedrijven.

Betaling

Exporteurs dienen nauwlettend aandacht te besteden aan de bepalingen in verkoopcontracten betreffende de respectieve verplichtingen van de partijen en de betalingsvoorwaarden vast te stellen die het best bij de context passen, met name wanneer er sprake is van betalingsverplichtingen op krediet. In dit verband zijn cheques en wissels zeer elementaire betaalmiddelen die crediteuren niet in staat stellen vorderingen in te stellen ter invordering op grond van het „wisselrecht“ (droit cambiaire), zoals dat wel mogelijk is in andere landen die de Verdragen van Genève van 1930 en 1931 inzake de uniforme juridische behandeling van wissels en cheques hebben ondertekend.

Cheques worden op grote schaal gebruikt, maar bieden relatief beperkte garanties, aangezien ze bij uitgifte niet gedekt hoeven te zijn. Rekeninghouders kunnen de betaling van een cheque blokkeren door binnen 14 dagen na uitgifte van de cheque een schriftelijk verzoek in te dienen bij de bank. Bovendien moeten begunstigden in geval van wanbetaling nog steeds een bewijs van vordering overleggen. Gecertificeerde cheques bieden leveranciers meer zekerheid, aangezien de bank die de cheque certificeert daarmee bevestigt dat er voldoende saldo op de rekening staat en zich ertoe verbindt deze te betalen. Hoewel ze moeilijker te verkrijgen zijn en daarom minder gangbaar, bieden bankcheques – cheques die rechtstreeks op de eigen rekening van een bank worden getrokken – volledige zekerheid, aangezien ze een directe betalingsverplichting van de bank inhouden.

Wissels en promessen worden minder vaak gebruikt en bieden geen specifiek bewijs van schuld. Het systeem van open rekening is alleen gerechtvaardigd nadat een langdurige zakelijke relatie tot stand is gekomen.

Overboekingen worden veelvuldig gebruikt – met name via het elektronische SWIFT-netwerk, waarop de meeste Amerikaanse banken zijn aangesloten en dat zorgt voor een snelle en goedkope verwerking van internationale betalingen. SWIFT-overboekingen zijn met name geschikt wanneer er daadwerkelijk vertrouwen bestaat tussen de contractpartijen, aangezien de verkoper erop vertrouwt dat de koper te goeder trouw handelt en de overboekingsopdracht daadwerkelijk in gang zet.

Voor grote bedragen maken grote Amerikaanse bedrijven ook gebruik van twee andere sterk geautomatiseerde interbancaire overschrijvingssystemen: het Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), dat wordt beheerd door particuliere financiële instellingen, en het Fedwire Funds Service System, dat wordt beheerd door de Federal Reserve.

Incasso

Minimale fase

Aangezien het Amerikaanse rechtssysteem complex en kostbaar is (met name wat betreft advocatenkosten), is het raadzaam om waar mogelijk met klanten te onderhandelen en een minnelijke schikking te treffen, of anders een incassobureau in te schakelen.

Gerechtelijke procedures

Het rechtssysteem bestaat uit twee basistypen rechtbanken: de federale District Courts, waarvan er ten minste één in elke staat is, en de Circuit of County Courts die onder de jurisdictie van elke staat vallen.

Versnelde procedure

Als de schuld vaststaat en onbetwist is, voorziet de Amerikaanse wet in een „summary judgment“-procedure, waarbij een verzoek om een „summary judgment“ is gebaseerd op de bewering van één partij dat alle noodzakelijke feitelijke kwesties zijn geregeld of dat er geen proces nodig is. Dit is gepast wanneer de rechtbank vaststelt dat er geen feitelijke kwesties meer zijn die moeten worden behandeld, en dat daarom over één of alle rechtsgronden in de klacht kan worden beslist zonder een proces. Als de rechter besluit dat er feiten in geschil zijn, zal de rechtbank het verzoek om een kort geding afwijzen en een proces gelasten.

Gewone procedures

De overgrote meerderheid van de procedures wordt behandeld door staatsrechtbanken, die staats- en federale wetgeving toepassen op geschillen die binnen hun rechtsgebied vallen (d.w.z. rechtszaken betreffende personen die in de staat woonachtig of gevestigd zijn).

Federale rechtbanken daarentegen doen uitspraak in geschillen waarbij deelstaatregeringen betrokken zijn, in zaken betreffende de uitleg van de grondwet of federale verdragen, en in vorderingen van meer dan 75.000 USD tussen burgers van verschillende Amerikaanse deelstaten of tussen een Amerikaans staatsburger en een buitenlandse onderdaan of een buitenlandse overheidsinstantie, of, in sommige gevallen, tussen eisers en gedaagden uit het buitenland.

Een belangrijk kenmerk van het Amerikaanse rechtssysteem is de „discovery“-fase voorafgaand aan het proces, waarbij elke partij van de tegenpartij bewijsmateriaal en getuigenverklaringen met betrekking tot het geschil kan eisen voordat de rechtbank de zaak behandelt. Tijdens het proces zelf geven rechters eisers en hun advocaten aanzienlijke speelruimte om op elk moment relevante documenten over te leggen en het proces in het algemeen te voeren. Dit is een contradictoire procedure, waarbij de rechter meer de rol van een scheidsrechter vervult en toeziet op de naleving van de procedureregels, hoewel de rechter in de praktijk steeds vaker een grotere rol speelt bij de afhandeling van de zaak. De ‘discovery’-fase kan enkele maanden, zelfs jaren duren. Dit kan hoge kosten met zich meebrengen doordat elke partij erop staat voortdurend relevant bewijsmateriaal aan te leveren (waarover door elke partij wordt gediscussieerd), en er kunnen diverse middelen bij betrokken zijn – zoals onderzoeken, verzoeken om ondersteunende documenten, getuigenverklaringen en rechercheverslagen – die vervolgens in de laatste fase van de procedure ter goedkeuring aan de rechtbank worden voorgelegd.

In civiele zaken bepaalt de jury of de vordering gerechtvaardigd is en stelt zij tevens de straf vast die aan de overtreder moet worden opgelegd. Bij bijzonder complexe, langdurige of kostbare rechtszaken, zoals insolventiezaken, is het bekend dat rechtbanken crediteuren toestaan de deskundigen (bijv. accountants) die de in gebreke blijvende partij hebben geadviseerd, aansprakelijk te stellen, wanneer aantoonbaar is dat deze adviseurs onjuist hebben gehandeld.

0

Tenuitvoerlegging van een rechterlijke uitspraak

Binnenlandse vonnissen in de Verenigde Staten verlenen schuldeisers aanvullende rechten, zoals de inbeslagname en verkoop van de activa van de schuldenaar of de beslaglegging op diens bankrekening. Aangezien de Verenigde Staten een federale staat zijn, kunnen beslissingen die in een van de staten van het land zijn gewezen, worden ten uitvoer gelegd door een rechtbank in een andere staat, mits de tenuitvoerleggende rechtbank van oordeel is dat zij bevoegd is om een vonnis ten uitvoer te leggen.

Voor buitenlandse vonnissen heeft elke staat zijn eigen wetgeving. Niettemin moeten deze eerst als binnenlandse vonnissen worden erkend. Indien er een verdrag inzake wederzijdse erkenning bestaat, is aan deze vereiste voldaan. Bij gebrek daaraan is de exequaturprocedure bedoeld om de tenuitvoerlegging door een binnenlandse rechtbank te waarborgen, nadat is nagegaan of het vonnis voldoet aan bepaalde criteria die door de staatswet zijn vastgesteld.

Insolventieprocedures

BUITENGERECHTELIJKE PROCEDURES

Verschillende staatswetten kunnen buitengerechtelijke procedures voorstellen om formele gerechtelijke procedures te vermijden, zoals de „Assignment for the benefit of creditors” in de staat Californië, waarbij een onderneming al haar activa overdraagt aan een onafhankelijke derde partij, die deze liquideert en op billijke wijze onder alle schuldeisers verdeelt.

HERSTRUCTURERINGSPROCEDURES

Hoofdstuk 11 van de Amerikaanse faillissementswet biedt een in moeilijkheden verkerende entiteit de mogelijkheid om haar bedrijfsvoering als going concern in stand te houden terwijl een financiële herstructurering wordt doorgevoerd. De schuldenaar kan trachten zijn schuld aan te passen door het verschuldigde bedrag te verlagen of de aflossingstermijnen te verlengen. De schuldenaar en haar management blijven het bedrijf exploiteren als ‘debtor-in-possession’. De faillissementsrechtbank houdt toezicht op de procedure.

LIQUIDATIE

Volgens hoofdstuk 7 van de Amerikaanse faillissementswet is het doel van deze procedure het uitvoeren van een ordelijke liquidatie van de in moeilijkheden verkerende onderneming. Het door de rechtbank gecontroleerde proces houdt in dat een curator activa verkoopt en de opbrengst onder de schuldeisers verdeelt in overeenstemming met de wettelijke prioriteiten zoals vastgelegd in de faillissementswet, en dat hij beschikbare rechtsvorderingen instelt. De Amerikaanse curator benoemt een onafhankelijke interim-curator om de zaak te beheren. De interim-curator roept na het indienen van het verzoekschrift een vergadering van schuldeisers bijeen. Hij is verantwoordelijk voor de liquidatie van de activa van de boedel en de verdeling van de opbrengst onder de schuldeisers. De rechtbank houdt toezicht op de procedure. Staatswetgeving kan ook voorzien in andere mechanismen voor de liquidatie van de activa van een schuldenaar, zoals curatele.

Laatst bijgewerkt: januari 2025