Argentine

L'économie devrait perdre un peu de son élan en 2026

En 2026, le taux de croissance du PIB ralentira quelque peu, notamment en raison d'un effet de base. Bien qu'à un rythme plus lent, les investissements fixes bruts devraient être le principal moteur de la croissance de l'activité au cours de l'année. La victoire retentissante du parti au pouvoir lors des élections de mi-mandat d'octobre 2025 contribue à un environnement économique et politique plus stable et à un sentiment plus optimiste du marché en 2026, ce qui est de bon augure pour les investissements. Les investissements privés devraient être principalement tirés par les entreprises nationales, tandis que les entreprises étrangères devraient se développer dans une moindre mesure, en restant prudentes. L'intérêt extérieur devrait se concentrer principalement sur les secteurs minier et pétrolier et gazier dans le champ de schiste de Vaca Muerta. De plus, le sentiment haussier pourrait être renforcé si les décideurs politiques parviennent à faire adopter des réformes structurelles (telles que l'assouplissement du marché du travail et la simplification du système fiscal). La flexibilisation attendue des conditions de crédit devrait également soutenir l'investissement. En 2026, les taux d'intérêt devraient baisser et se stabiliser à des niveaux plus bas, grâce à la réduction des réserves obligatoires des banques et à la poursuite des progrès dans l'ancrage des anticipations inflationnistes. De même, la consommation des ménages devrait continuer à progresser, bien qu'à un rythme plus lent, sous l'effet de la baisse de l'inflation, de la modeste augmentation des revenus réels et de l'assouplissement des conditions de crédit. Quant à la consommation publique (15 % du PIB), elle restera soumise à une discipline budgétaire stricte. Toutefois, après deux années de contraction, les dépenses publiques devraient augmenter légèrement en 2026.

Quant aux exportations, elles devraient progresser à un rythme légèrement plus soutenu. Si la dynamique de croissance mondiale continuera de s'essouffler progressivement (y compris sur les principaux marchés d'exportation que sont le Brésil, les États-Unis et la Chine), les ventes à l'étranger devraient être favorisées par une saison agricole 2025/26 qui s'annonce bonne, par la hausse des exportations d'énergie et de lithium et par une augmentation potentielle des expéditions vers les États-Unis, soutenue par la croissance relativement plus forte de ce pays et par le cadre commercial récemment annoncé entre l'Argentine et les États-Unis en novembre 2025. Si le phénomène La Niña pourrait se produire en début d'année, il devrait être modéré et de courte durée. En Argentine, ce phénomène entraîne généralement une baisse des précipitations. Les risques à la baisse sont principalement liés au régime de change actuel et à la capacité des décideurs politiques à reconstituer les réserves de change épuisées.

Déficit extérieur globalement stable et assainissement budgétaire maintenu

En 2026, le compte courant devrait rester globalement stable (léger déficit), même si ses principales composantes afficheront des comportements différents. Quant au déficit des revenus primaires, il devrait s'accentuer, les entreprises étrangères étant autorisées à rapatrier leurs dividendes suite à la levée des contrôles. En revanche, le déficit des services devrait se réduire quelque peu en raison d'une baisse du déficit du compte des voyages, dans l'hypothèse d'un taux de change effectif réel moyen relativement plus déprécié en 2026, ce qui permettrait un certain regain de compétitivité du tourisme local par rapport au tourisme international. De même, l'excédent commercial devrait également s'améliorer légèrement, la croissance des exportations dépassant celle des importations. Du côté du financement, les IDE devraient augmenter grâce à l'amélioration relative de l'environnement des affaires. Toutefois, les IDE resteront limités par certaines précautions tant que le régime de change actuel persistera et que les réserves de devises étrangères resteront épuisées. En novembre 2025, les réserves brutes s'élevaient à environ 40 milliards de dollars, mais les réserves nettes (qui soustraient les réserves obligatoires en dollars, les lignes de swap avec la Chine, les autres passifs et les décaissements du FMI) étaient négatives de 9 milliards de dollars. Il est nécessaire de réévaluer le cadre actuel de fluctuation du taux de change, même si les autorités semblent peu disposées à procéder à des ajustements pour l'instant afin de garantir la poursuite de la désinflation. En avril 2025, une fourchette de fluctuation du taux de change comprise entre 1 000 et 1 400 ARS pour 1 USD a été fixée, élargissant la limite mensuelle de 1 %. Initialement efficace, la pression s'est accrue à partir de la fin juin en raison de la demande saisonnière de dollars, de la baisse des recettes d'exportation, du non-respect des objectifs de réserves (avec une dérogation du FMI), de la proximité des élections de mi-mandat et des scandales politiques. En juillet, la politique a été réorientée vers les agrégats monétaires, rendant les taux d'intérêt endogènes. Les taux ont grimpé en flèche, mais n'ont pas réussi à atténuer la pression sur le taux de change. Les mesures supplémentaires (augmentation des réserves bancaires et réduction temporaire des taxes à l'exportation) se sont également révélées insuffisantes. Le soutien américain annoncé fin septembre a contribué à prévenir une nouvelle pression sur la monnaie. En octobre 2025, les deux pays ont signé une ligne de swap de devises de 20 milliards de dollars. De plus, le Trésor américain est intervenu sur le marché des changes argentin en achetant des pesos pour un montant équivalent à 2 milliards de dollars en octobre 2025. Bien que la pression sur le taux de change se soit légèrement atténuée grâce au soutien des États-Unis et à la victoire du parti au pouvoir aux élections de mi-mandat, le peso continue de s'échanger près de la limite supérieure de la bande. Le marché ne semble pas convaincu de la viabilité du dispositif actuel et la monnaie est toujours considérée comme surévaluée, son taux de change réel multilatéral à la fin octobre 2025 étant encore supérieur de 14 % à sa moyenne historique. Permettre une plus grande liberté des échanges encouragerait l'accumulation de réserves de change, qui reste une vulnérabilité critique pour l'économie, faisant de la constitution de réserves une priorité tant pour répondre aux exigences du programme du FMI que pour couvrir le remboursement de la dette en devises étrangères en 2026. Si cet objectif n'était pas atteint, le gouvernement pourrait être exposé à un nouveau choc de confiance.

Sur le plan budgétaire, les autorités resteront déterminées à maintenir un excédent primaire (estimé à 1,5 % du PIB dans le budget 2026) suffisant pour payer les intérêts de la dette et, par conséquent, à équilibrer le budget, afin d'éviter le financement monétaire du déficit budgétaire par la banque centrale, qui a été la principale cause de l'inflation ces dernières années jusqu'en 2024. Cela contribuera à la poursuite de la baisse du ratio dette/PIB. Les dépenses publiques devraient augmenter légèrement, sous l'effet d'une reprise partielle réelle des retraites réprimées — qui représentent environ 46 % des dépenses totales — et d'une augmentation des transferts aux provinces, une concession que Milei est susceptible d'offrir pour obtenir l'approbation de son programme politique. Toutefois, l'impact sur les finances publiques devrait être compensé par une augmentation des recettes, soutenue par l'expansion économique, les perspectives de récoltes favorables et la reprise des activités pétrolières, gazières et minières. En ce qui concerne les obligations financières (amortissements plus intérêts) en 2026, le gouvernement doit faire face à des paiements en devises étrangères de 15 milliards de dollars, soit environ 2,3 % du PIB (dont 4,1 milliards de dollars au FMI). En outre, il devra faire face à environ 16 % du PIB en service de la dette en monnaie locale, ce qui souligne l'importance de maintenir un déficit nul et d'être en mesure de refinancer la dette. Néanmoins, la compression des primes de risque après les élections de mi-mandat permet aux entreprises et aux entités quasi souveraines d'accéder aux marchés de la dette extérieure. De plus, le 5 décembre 2025, le gouvernement a annoncé son retour sur les marchés financiers internationaux, prévoyant une vente aux enchères d'euro-obligations pour le 12 décembre. L'obligation, qui arrive à échéance le 30 novembre 2029, porte un coupon nominal annuel de 6,50 %, marquant la première émission de ce type par l'Argentine depuis 2018.

La victoire écrasante de Milei aux élections de mi-mandat augmente les chances d'adoption des réformes structurelles.

Le 26 octobre 2025, les Argentins ont voté lors des élections de mi-mandat, renouvelant près de la moitié de la Chambre basse (127 sièges sur 257) et un tiers du Sénat (24 sièges sur 72). Malgré les défis politiques et économiques et un résultat médiocre lors des élections provinciales de Buenos Aires en septembre 2025 (où vit environ 38 % de la population), le parti de droite au pouvoir, La Libertad Avanza (LLA), a remporté une victoire retentissante et inattendue, obtenant 40,7 % des suffrages valides contre 30,7 % pour le bloc péroniste de l'opposition. Cette victoire peut être attribuée à plusieurs facteurs. Parmi ceux-ci, on peut citer le vote stratégique motivé par la crainte d'une nouvelle crise économique en cas de résultat différent, et le rejet massif du kirchnérisme au niveau national, dans un contexte d'inquiétudes quant à sa possible résurgence. De plus, la victoire de la LLA a été renforcée par le soutien récent du gouvernement américain, qui a peut-être influencé indirectement le résultat en contribuant à empêcher une fuite massive des capitaux dans les semaines précédant les élections. Toutefois, après une chute brutale de 21 % de la popularité de Milei entre août et septembre 2025, sa cote de popularité a rebondi en octobre-novembre, augmentant de 27 % pour atteindre 49 %. Le nouveau Congrès est entré en fonction le 10 décembre 2025, la LLA renforçant sa représentation à la Chambre basse (qui détient désormais 95 sièges, contre 37 auparavant) et au Sénat (20 sièges, contre 7 auparavant). Il est important de noter qu'avec plus d'un tiers des sièges à la Chambre basse, Milei est désormais en mesure de défendre ses vetos au Congrès. Cependant, aucun parti politique ne détient la majorité dans l'une ou l'autre chambre du Congrès, ce qui signifie que le gouvernement devra encore former des alliances pour faire passer ses réformes. L'opposition péroniste reste la plus grande minorité au Sénat (28 sièges) et détient 93 sièges à la Chambre basse. Dans ce contexte, Milei a adopté un ton plus conciliant dans son discours de victoire. La gouvernance dépendra de la capacité de Milei à gérer le soutien du PRO et de la coalition Provincias Unidas, un groupe de gouverneurs provinciaux modérés qui pourraient servir de pont politique, recherchant le consensus sans compromettre la discipline budgétaire. Quoi qu'il en soit, après la victoire retentissante de Milei, les politiciens modérés seront beaucoup plus disposés à négocier avec lui et à conclure des accords. Les alliances sont essentielles pour ouvrir la voie à l'adoption de réformes structurelles visant à attirer davantage d'investissements. En ce sens, après les élections de mi-mandat, Milei a rencontré la plupart des gouverneurs (20 sur 24) afin de rechercher un consensus sur son programme de réformes. De plus, Diego Santilli, récemment élu député de la province de Buenos Aires et nouvellement nommé ministre de l'Intérieur du parti PRO, a présenté le programme des sessions extraordinaires du Congrès en décembre 2025. L'ordre du jour comprend le projet de budget 2026, un projet de loi sur la modernisation du travail, une réforme fiscale et un nouveau code pénal, ce qui témoigne de la détermination du gouvernement à faire avancer rapidement des changements politiques majeurs. En matière de réforme fiscale, l'une des principales priorités est de simplifier le système fiscal complexe de l'Argentine, probablement par des mesures visant à réduire ou à supprimer certaines taxes afin de stimuler la productivité. En ce qui concerne la réforme du travail, le président Milei souhaite réviser les lois existantes afin d'accorder une plus grande flexibilité aux employeurs, en rationalisant les processus d'embauche et de licenciement, en allongeant la durée légale du travail et en autorisant le fractionnement des périodes de congés. Le gouvernement vise également à réduire le pouvoir des structures syndicales très puissantes, en décentralisant davantage les négociations salariales (basées davantage sur la productivité et la rentabilité de chaque entreprise) et en mettant fin aux cotisations syndicales obligatoires pour les travailleurs non syndiqués. Si la simplification fiscale semble réalisable, obtenir le soutien nécessaire pour les réformes du travail sera plus difficile et risque d'être dilué lors des négociations au Congrès. Une proposition consiste à transférer la compétence en matière de conflits du travail des tribunaux fédéraux aux tribunaux locaux, une mesure qui, selon les détracteurs, pourrait affaiblir la protection des travailleurs et favoriser des décisions favorables aux employeurs en raison de l'expertise technique limitée au niveau local.

Sur le plan extérieur, le renforcement des relations diplomatiques entre l'Argentine et les États-Unis devrait se poursuivre, notamment après les bons résultats obtenus par le parti au pouvoir lors des élections de mi-mandat. Milei a adopté une position très proche de celle des États-Unis dans le contexte actuel d'escalade des tensions avec le Venezuela et la Colombie. Milei a rejoint la coalition soutenant les manœuvres américaines dans les Caraïbes, qualifiant le Cártel de los Soles et le cercle restreint de Maduro d'organisation terroriste et narcotrafiquante. En novembre 2025, les États-Unis et l'Argentine ont annoncé un accord-cadre visant à promouvoir les échanges commerciaux et les investissements réciproques. Cet accord vise à stimuler le commerce bilatéral, à ouvrir de nouveaux canaux d'investissement et à harmoniser les normes réglementaires applicables aux biens et aux services. Parmi les points clés figurent l'accès préférentiel au marché pour les produits américains dans les domaines des machines, des produits pharmaceutiques et de l'agriculture, tandis que les États-Unis supprimeront les droits de douane sur certains minéraux et intrants pharmaceutiques argentins. L'accord aborde également les barrières non tarifaires, les réformes en matière de propriété intellectuelle et le commerce numérique. Toutefois, dans le cadre du Mercosur, qui comprend également le Brésil, la Bolivie, le Paraguay et l'Uruguay, l'Argentine a également cherché à s'implanter sur de nouveaux marchés. En septembre 2025, le bloc a signé un accord de libre-échange avec l'Association européenne de libre-échange (AELE), qui comprend la Suisse, la Norvège, l'Islande et le Liechtenstein. L'accord est actuellement en attente de ratification par tous les pays participants. De plus, au cours du même mois, le Mercosur a repris les négociations avec le Canada après près de quatre ans d'inactivité. Enfin, après 25 ans de négociations, le Mercosur et l'Union européenne (UE) ont annoncé en décembre 2024 la signature d'un accord de libre-échange visant à éliminer les droits de douane sur la plupart des marchandises. Cette annonce est intervenue cinq ans après le blocage d'un accord initial, notamment en raison des préoccupations environnementales de l'UE concernant la déforestation dans les pays du Mercosur. Les principaux changements apportés au texte de 2019 sont l'engagement à respecter l'accord de Paris sur le changement climatique (avec une suspension possible des avantages en cas de violation), des modifications concernant les marchés publics, le commerce automobile et les exportations de minéraux critiques. Toutefois, l'accord doit encore être approuvé par les parlements des pays membres du Mercosur et, du côté européen, par le Conseil de l'Union européenne et le Parlement européen. Au sein du Conseil européen, au moins 55 % des pays doivent donner leur accord, et ceux-ci doivent représenter au moins 65 % de la population totale de l'Union. Les objections proviennent principalement de la France, mais d'autres pays pourraient également s'y opposer. Néanmoins, en novembre 2025, le président français Emmanuel Macron s'est déclaré « assez positif » quant à la possibilité d'accepter l'accord commercial, tout en soulignant que la France resterait « vigilante » dans la protection de ses intérêts nationaux. Il a déclaré que les préoccupations du gouvernement français avaient été entendues par la Commission européenne, qui a répondu en incluant des clauses de sauvegarde et en s'engageant à fournir un soutien supplémentaire au secteur de l'élevage. La Commission s'est également engagée à renforcer la protection du marché intérieur européen en améliorant l'union douanière. M. Macron a ajouté que la Commission européenne travaillerait avec le Mercosur pour veiller à ce que ces clauses soient effectivement intégrées dans le texte final de l'accord.

Dernière mise à jour : décembre 2025